文章基于新市场财政学“财政-央行双主体”货币调控理论，探讨了政府债务的货币效应与作用渠道。在理论研究中，文章使用宏观账户分析法，探讨了地方政府、企业举债融资全流程中的货币流通情况，发现在国库集中收付制度下，只有地方政府债务存在货币效应。当地方政府发行债券筹资时，资金从货币流通体系流向国库单一账户体系，导致货币流通体系内资金减少，商业银行的信贷规模随之减少；还本付息时，资金流向和影响效果反之。而在企业债券的全流程中，资金始终在货币流通体系内流转，不具有货币效应。在实证研究中，文章基于中介效应模型和信息流因果判定方法，证实地方政府债券是引起信贷规模变动的原因之一，而企业债券对于信贷规模无显著影响。最终的数据测度显示，2015—2020年间，货币市场中最高有25.31%的信贷规模是受到地方政府债券全流程的影响。文章的研究发现进一步证实了政府财政部门是“财政-央行双主体”货币调控理论的重要主体，丰富了“双主体”理论的内涵与外延，为认识现代财政金融关系提供了新的思考。
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