伴随着中国资本市场的跳跃式发展，中国的投资者保护的法律基础依然很薄弱。这时，政府的行政性治理就在资本市场发展中扮演着重要角色。作为配额制的补充，ST制度通过引入退市威胁来解决公司上市后的道德风险问题。鉴于配额制的声誉和激励效应，地方政府出于维护本地企业绩效从而维持本地区股票发行配额的考虑，总是会有动机出手营救或重组其所在地的上市公司。在本文中，我们考察了1998—2003年间的中国ST公司，发现地方政府总是会千方百计地通过补贴或重组来改善ST公司的业绩，这也显示了ST制度作为行政性治理机制在中国资本市场发展过程中的特殊作用。
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